Contextualização: os sinais de desaceleração A divulgação da Pesquisa Mensal de Serviços (PMS), pelo IBGE, nesta quarta-feira (14), trouxe um sinal de atenção para a conjuntura econômica brasileira. Em agosto de 2026, o volume de serviços apresentou retração de 0,1% em relação ao mês anterior, enquanto o crescimento na comparação com agosto de 2025 foi de apenas 0,6%. Embora a variação mensal seja relativamente pequena, os resultados reforçam a importância de acompanhar a capacidade de sustentação do crescimento econômico em um ambiente ainda marcado por juros elevados e condições restritivas de financiamento. O aspecto mais relevante não está apenas no resultado agregado, mas na composição do desempenho setorial. A retração atingiu atividades como transportes, serviços profissionais e administrativos e outros serviços, segmentos que mantêm relações diretas com a dinâmica empresarial e com o funcionamento das cadeias produtivas. Isso significa que uma eventual desaceleração mais persistente poderá produzir efeitos que ultrapassam o consumo das famílias, alcançando a indústria, o comércio e os investimentos. É importante destacar que os números não caracterizam, isoladamente, uma crise no setor de serviços. A atividade permanece em patamar historicamente elevado, e oscilações mensais fazem parte do comportamento normal da economia. Entretanto, quando os sinais de perda de dinamismo aparecem em atividades que atendem diretamente às empresas, torna-se necessário avaliar se estamos diante de uma acomodação temporária ou de um movimento mais amplo de desaceleração. Juros elevados e os canais de transmissão para a atividade econômica Um dos fatores que ajudam a compreender esse cenário é a transmissão da política monetária para a atividade econômica. Juros elevados não afetam apenas o consumo financiado das famílias. Eles também aumentam o custo do capital de giro, restringem projetos de expansão e tornam as empresas mais seletivas em suas decisões de contratação e invest